다시 한번 도약을 준비한다, LX세미콘

 

1/27 종가 : 80,800 원

시가총액 : 1,291.4 십억원

발행주식수 : 16.3 백만주

외국인 지분율 : 28.42 %

리포트 : 23년 1월 27일 by 신한투자증권

 

4분기 영업이익 127억원 (-85.2% YoY)으로 일회성 비용 반영

 

4분기 매출액 4,565억원 (-15.2%, 이하 YoY), 영업이익 127억원(-85.2%)으로 컨센서스를 하회했다. TV 및 IT 매출 감소가 매출액 감소의 주요 요인이었다. 하반기가 계절적 성수기이나 고객사 재고 조정 영향에 22년에는 하반기 실적이 상반기 대비 감소했다. 4분기는 인건비 및 보수적인 재고자산 평가로 영업이익이 컨센서스를 하회했다.

 

23년 매출액 1.89조원 (-10.7% YoY) 전망

 

2023년 매출액 1.89조원(-10.7%), 영업이익 2,365억원(-23.9%)으로 전망한다. 실적감소는 주가에 반영됐다. 감소폭이 어디까지 반영됐는지가 관건이다.

 

실적 추정치는 부정적인 요인이 상당 부분 반영됐다고 판단된다. 코로나 기간 실적 증가 요인은 파운드리 가격 상승, 하이엔드 제품 출하 증가, 우호적인 환율이다. DDI 가격 하락은 4분기까지 상당 부분 반영됐다. 또한 국내 고객사향 제품은 가격 상승폭이 상대적으로 작았기 때문에 되돌림 효과가 적다. 하이엔드 제품 출하 증가는 단일 제품당 DDI 탑재량 상승 및 Blended ASP 상승으로 연결 됐다. 이런 흐름은 되돌리기 어렵다 판단된다. 실적에 부정적인 요인은 제한적이다. 환율 가정은 추정치에 충분히 반영됐다.

 

실적 현실화에도 밸류에이션 저평가

 

보수적인 2023년 실적 추정치에도 밸류에이션은 저평가 구간이라고 판단된다. 글로벌 DDI Peer인 Novatek은 주가가 전저점 대비 63% 상승한데 반해 동사 주가는 14% 상승하는데 그쳤다. 현재 추정치 기준에도 밸류에이션은 7배 수준이지만 Novatek은 13배 수준이다. 최근 Novatek 주가 상승은 업항 악화 선반영 및 OLED DDI 비중 증가의 영향이었다는 점을 고려하면 전반적인 사업 포트폴리오 측면에서 국내 업체가 더 우수하다. 저평가 국면 해소 및 악재 선반영 관점에서 접근하면 매력도가 높다고 판단된다.

 

 

 

 

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개인의견

동사는 Display panel을 구동하는 핵심 부품을 설계, 생산 및 판매하는 회사이다. TV, 노트북, 모바일 등에 사용되는 display의 핵심 부품을 납품하는 것인데 수출이 매출의 99%일 정도로 수출 의존도가 높은 회사이다. 위에서 말했듯이 TV나 노트북의 수요 감소로 매출이 감소했고 우호적이었던 환율도 상황이 바뀌고 있다. 하지만 이미 주가에는 이런 부정적 요소들이 반영되어서 앞으로가 기대된다면 주가의 상승도 기대해 볼 수 있겠다.

 

동 회사는 기술력 확장을 통해 가전 및 전장용 시스템 반도체 등을 개발하고 있는데 이게 성과가 있다면 주가를 올릴 수 있는 요소가 될 것이다. 하지만 한편으로는 전세계적으로 경기 침체에 들어가는 이 시점에 수요가 더 줄어들게 뻔한 TV, 노트북, 모바일 등의 판매와 매출이 연결된다는 점에서는 단기적으로 걱정이 더 앞선다.

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